The New York Times: deuda venezolana tiene a los buitres dando vueltas

Durante años, invertir en bonos venezolanos ha sido una jugada popular para los mayores inversionistas del mundo, seducidos por deliciosas tasas de interés, a pesar de los obvios riesgos.

Ahora, dado que los bonos se han desplomado por los temores de que el gobierno venezolano finalmente incumplirá con los pagos de sus bonos, muchos inversores tradicionales se dirigen a las salidas, reemplazados por una banda de fondos más resistente que se especializa en las deudas de naciones casi en bancarrota.

Con estómagos de acero y habiendo sobrevivido a numerosos dramas de deuda bizantina -desde Argentina en 2000 hasta Grecia en 2012- ven a Venezuela como el próximo gran día de pago de reestructuración de deuda.

“Todo se trata del precio”, dijo Lee C. Buchheit, un especialista en deuda de 30 años en el bufete de Cleary Gottlieb Steen & Hamilton. “Si nos fijamos en el comportamiento de los inversionistas angustiados, esperan que el precio alcance un cierto umbral”, generalmente 20 centavos por dólar, “y ahora lo hemos alcanzado”.

Los acontecimientos se han movido rápidamente en las últimas semanas, con un llamado a la reestructuración, pagos de intereses perdidos, un incumplimiento de los bonos de una compañía de energía y una reunión no concluyente con los inversores el lunes. Pero ni la deuda soberana de Venezuela ni la de su compañía petrolera nacional han sido declaradas en mora por los acreedores, aunque Standard & Poor’s dice que existen condiciones para un incumplimiento.
Los inversores que siguen la visión a largo plazo siguen creyendo que el gobierno encontrará la manera de seguir pagando lo que debe.

Su cálculo, dijo Buchheit, es simple: si el precio de los bonos está por debajo de lo que podría recuperarse mediante un acuerdo de reestructuración de deuda o como parte de la ejecución legal si Venezuela se niega a negociar.

Con el desorden político y social del país, las sanciones de Estados Unidos y las recientes demandas del gobierno del presidente Nicolás Maduro de que los inversionistas en bonos accedan a un acuerdo de deuda, los bonos venezolanos han bajado de precio desde más de 30 centavos a los 20 años.

De acuerdo con la firma de recopilación de datos FactSet, firmas establecidas como Goldman Sachs, Fidelity y T. Rowe Price siguen comprando aproximadamente $ 3.5 mil millones en bonos emitidos por la petrolera nacional Petróleos de Venezuela, o Pdvsa.

Con mucho, estos han sido los bonos favoritos de los inversores extranjeros porque la empresa es vista como la vaca de efectivo del país, con su flujo constante de ingresos en divisas y su riqueza en activos en el extranjero.

Pero a medida que la economía venezolana continúa deteriorándose, los riesgos de poseer estos bonos han crecido significativamente. Las reservas de divisas del país han caído por debajo de los 10 mil millones, un nivel que los economistas dicen que está cerca de la insolvencia, y los expertos dicen que cerrar un trato de deuda no será fácil, especialmente con un gobierno impopular y legislaturas en duelo.

Una bomba de aceite en una pequeña plaza en Caracas. Venezuela es rica en reservas de petróleo, y su compañía petrolera nacional tiene activos lucrativos en el extranjero. Crédito Federico Parra / Agence France-Presse – Getty Images
Y entonces la venta ha comenzado.

“Hemos reducido significativamente nuestra cartera en Venezuela durante el año pasado”, dijo Jan Dehn, jefe de investigación de Ashmore Investment Management, un especialista en mercados emergentes con sede en Londres. “Este es un accidente de tren que se mueve lentamente”.

Para estos expertos en distress, o inversionistas de buitres, es en este punto que se toman en serio la comisión de fondos. Y aquellos que han pasado por muchas situaciones similares dicen que Venezuela podría convertirse en la más rentable de todas.

Eso es porque muchos desastres de deuda ocurren en países pequeños en África y América Latina con límites en los bonos que uno puede acumular. Y en países más grandes como Argentina y Grecia, las ganancias eran difíciles de conseguir ya que las naciones manejaban duras negociaciones.

Venezuela es un caso especial por varias razones, dicen expertos en deuda.

Debido a las sanciones, no ha podido contratar a un equipo de altos banqueros y abogados que puedan ayudar a llegar a un acuerdo favorable con los acreedores. La naturaleza fortuita de las tácticas del gobierno se reveló esta semana cuando una amenazada sesión con inversionistas de bonos en la capital, Caracas, produjo pocos asistentes y ningún resultado.

Inusualmente, el gobierno ha pedido a los tenedores de bonos que elaboren un plan para reestructurar la deuda. En la mayoría de los casos, cuando una nación soberana se queda sin efectivo, se impone una propuesta de deuda a los inversores.

Además, la compañía petrolera venezolana tiene activos lucrativos en Estados Unidos y Europa que los inversionistas sin fondos podrían tratar de aprovechar a través de una demanda en un tribunal extranjero si el país deja de pagar.

Los financistas de la deuda también señalan que a pesar de todos sus problemas, Venezuela es rica en recursos, con las mayores reservas probadas de petróleo en el mundo. Muchos miles de millones de dólares han huido del país, pero podrían regresar rápidamente si hubiera un cambio en el gobierno.

Mientras que otros inversores han estado vendiendo, Hans Humes, el fundador y director ejecutivo de Greylock Capital, un fondo especializado en deuda en dificultades, está buscando aumentar sus posiciones.

Un veterano de acuerdos de deuda en Argentina y Grecia.

The New York Times

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